做市商首秀 助力場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展
8月25日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首批申請(qǐng)做市交易的掛牌公司將采用做市交易。分析人士認(rèn)為,新三板將重塑市場(chǎng)定價(jià)體系,改寫券商競(jìng)爭(zhēng)格局,提升掛牌公司治理水平,助力場(chǎng)外市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。本期作者:高暢
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首批做市企業(yè)制造及信息技術(shù)業(yè)居多 估值或"跳漲"
首批申請(qǐng)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的43家掛牌公司具有良好質(zhì)地及較為均衡的行業(yè)分布特征,其在規(guī)模、質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況等方面,均呈現(xiàn)好于掛牌企業(yè)整體平均水平的特點(diǎn)。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì),首批43家掛牌公司2013年平均總資產(chǎn)為2.32億元,較掛牌公司均值高出47.8%;平均凈資產(chǎn)1.16億元,較掛牌公司均值高出92%;平均凈利潤2034.23萬元,較掛牌公司均值高出154%。
從行業(yè)分布來看,首批參與做市43家掛牌公司的所屬行業(yè)中,制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)公司數(shù)量最多,分別為17家和15家,占首批企業(yè)的39%和35%。這一比例與掛牌公司總體行業(yè)分布情況基本一致。
有市場(chǎng)人士預(yù)期,與之前協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格相比,相關(guān)公司的股價(jià)可能出現(xiàn)“跳漲”,原因主要有兩個(gè)方面:一是市場(chǎng)初期熱情較高,二是券商本身需要有一個(gè)盈利空間,三是首批公司的質(zhì)地很好。
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協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓并行 券商收入或大幅提升
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市轉(zhuǎn)讓兩種交易方式并行。為實(shí)現(xiàn)做市轉(zhuǎn)讓方式相關(guān)業(yè)務(wù)的銜接,后續(xù)業(yè)務(wù)調(diào)整:8月19至29日,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司暫停辦理初次開通交易單元、新增交易單元、股票轉(zhuǎn)讓方式變更、做市商加入做市等相關(guān)業(yè)務(wù);8月21至26日,暫停辦理股票掛牌業(yè)務(wù);即日起,中國結(jié)算公司北京分公司暫停辦理股權(quán)登記日為8月20日至25日的權(quán)益分派業(yè)務(wù),暫停辦理公開轉(zhuǎn)讓日為8月21日至26日的發(fā)行股票新增股份登記業(yè)務(wù)。
招商證券研究報(bào)告認(rèn)為,3-5年的時(shí)間跨度內(nèi),仍可以對(duì)其規(guī)模及券商的盈利前景做出展望。假設(shè)未來新三板成熟狀態(tài)達(dá)到1萬家掛牌公司,每家公司市值約1億元,市場(chǎng)總規(guī)模1萬億元,按照年50%的換手率計(jì)算,年交易額5000億元,按萬分之八傭金和2%做市差價(jià)(預(yù)計(jì)主辦券商買賣差價(jià)達(dá)不到5%的上限)計(jì)算,可實(shí)現(xiàn)收入110億元左右,占2014年券商行業(yè)總收入的7%左右。未來隨著流動(dòng)性的提升,掛牌公司估值和換手率逐步增加,預(yù)計(jì)可提升券商收入20%左右。
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新三板面臨三大變局 助力場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,新三板市場(chǎng)格局由此將發(fā)生重大變化,一是新三板市場(chǎng)定價(jià)體系重構(gòu),迎來價(jià)格發(fā)現(xiàn)新機(jī)制;二是主辦券商競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生重大變化,考驗(yàn)券商的估值能力、資金實(shí)力、投研水平的時(shí)刻到來;三是掛牌公司治理水平的改善,中小微企業(yè)在新三板享受資本市場(chǎng)便利的同時(shí)也要按照有關(guān)監(jiān)管要求進(jìn)行信息披露和規(guī)范運(yùn)作,接受主辦券商的督導(dǎo)。
做市制度有利于掛牌公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn),促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。做市業(yè)務(wù)可以為交投清淡的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供更多的流動(dòng)性,從而發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,形成掛牌公司的估值基礎(chǔ),合理公開的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制反過來進(jìn)一步促進(jìn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)投資者和優(yōu)秀公司的吸引力,助力場(chǎng)外市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。
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背景資料
做市商制度,也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度,是一種以做市商為中介的證券交易制度。
做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià),投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交,傳統(tǒng)做市商制度下,投資者委托不直接配對(duì)成交。
為防止單一做市商利用交易權(quán)壟斷牟利,一般做市商制度下,均要求至少有兩名以上做市商同時(shí)對(duì)某一股票進(jìn)行報(bào)價(jià)。
與競(jìng)價(jià)交易制度相比,做市商制度具有增加市場(chǎng)流動(dòng)性、提高交易價(jià)格的穩(wěn)定性、有助于發(fā)現(xiàn)掛牌公司股份價(jià)值等優(yōu)越性,因此做市商制度不僅曾是海外各主要證券交易所的主導(dǎo)交易制度,而且在各國近年來先后設(shè)立的低層次市場(chǎng)中也得到普遍采用。
海外證券場(chǎng)外市場(chǎng)交易制度大致可以分為做市商模式、混合交易模式和協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式三類。
目前,海外主要的場(chǎng)外市場(chǎng),如美國的NASDAQ、OTCBB、粉單市場(chǎng),英國AIM市場(chǎng),日本JASDAQ,臺(tái)灣興柜市場(chǎng)等,普遍采用了做市商模式或混合交易模式,做市商在其中均發(fā)揮著重要的作用。只有在更低層級(jí)的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)中,各國和地區(qū)才會(huì)采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式。